Naj spremembe
na dan 14.12.2018


Oznaka Vrednost % Spr.
TR1R 0,201 99,01
TR1R 0,201 99,01
TR1R 0,201 99,01
ITBG 0,400 99,00
ITBG 0,400 99,00
 
Povej naprej  |  A-  |  A+  |  Natisni


08.03.2013, 11:24

Tokrat je drugače

Začnimo poročilo danes s pozitivno novico, ki bi morda lahko bila vzor tudi domačim politikom.

V Grčiji so nekdanjega obrambnega ministra obsodili za nepravilno prijavo svojega premoženja. Obtožnica ga je bremenila skoraj 100.000 EUR »pozabljenih« prijav v letih 2006 do 2009. Do tu ni nič nenavadnega, podobne primere lahko zasledimo tudi v naši deželici in so pravzaprav standard, ki ti pripada, ko postaneš politik. Oziroma tako si vsaj politiki to predstavljajo. Zdaj pa se pripravite še na kazen, ki jo je sodišče dosodilo Grku: 8 let zapora, plačilo 520.000 EUR kazni in odvzem vsega nepojasnjenega premoženja. Vse to za »pičlih« 100.000 EUR. In brez možnosti pritožbe! Kakršnakoli asociacija na domače zdrahe je zgolj naključje. Vsaj kar se kaznovanja tiče mi namreč še nismo niti na ravni Grčije.

Kapitalski trgi so ta teden praznovali nov mejnik. Ameriški borzni indeks Dow Jones Industrials je dosegel nov zgodovinski vrh. Medijski spin okoli tega je bil seveda fenomenalen. V kratkem se nov zgodovinski vrh pričakuje tudi na indeksu S&P 500. V takih trenutkih je zelo dobro vzeti nekaj distance in si pogledati širšo sliko. Na internetu smo našli dobro primerjavo med situacijo v ameriškem gospodarstvu v letu 2007 (tik pred krizo, ko je Dow Jones dosegel takratni vrh) in današnjim stanjem:

kategorija: 2007: danes:
rast BDP v ZDA +2,5% +1,6%
brezposelnost 6,7 milijonov 13,2 milijona
prejemniki prehrambenih bonov 26,9 ilijonov 47,7 milijonov
mediana dohodka na gospodinjstvo     54.500 USD letno   50.000 USD letno
mediana cen novih stanovanj 247.900 USD 226.400 USD
stopnja tveganja revščine 12% 15%
cena bencina za galono (3,8 litra) 2,75 USD 3,73 USD
bilančna vsota centralne banke 890 milijard USD 3.000 milijard USD
letni proračunski primankljaj 97 milijard USD 975 milijard USD
celoten državni dolg 9.000 milijard USD 16.500 milijard USD
dolg kot % BDP 64% 102%

Najbrž vam je iz hitrega pregleda podatkov jasno, kako drugačna je gospodarska situacija danes v primerjavi z letom 2007. In koliko so lahko borze odlepljene od realnega življenja. Večina indikatorjev je danes v bistveno slabšem stanju in to kljub masovnim monetarnim in fiskalnim intervencijam v tem obdobju. Borze se na to ne ozirajo in pogumno lovijo nove vrhove. Celotno zadevo podpirajo rekordno nizke obrestne mere, finančni sistem drvi v naslednji balon. Obstaja pa ena podobnost med letom 2007 in danes. Tudi takrat ni nihče verjel opozorilom, da je situacija nevzdržna. »Tokrat je drugače« je bil večkrat slišani odgovor, če si komurkoli želel pojasniti, da je stanje na trgu delnic ali nepremičnin pregreto. »Dokler Bernanke printa, za delničarje ni skrbi« je danes najpogostejši izgovor oziroma investicijska teza, ki jo lahko beremo v medijih. To je morda res, vendar bi se morali vlagatelji vprašati do kod je vredno taki strategiji slediti. Nekega nas bo namreč močno bolela glava tako, kot po vsakem kreditnem balonu doslej. In spet se bo govorilo »nihče ni tega mogel predvideti«. Prav vsi namreč verjamejo, da bodo, tako kot nekoč Pepelka točno opolnoči, ko bo zabave konec, uspeli pravočasno steči skoza mala, ozka vrata. Doslej jim to ni še niti enkrat uspelo.

Situacija na ameriških borzah (indeks S&P500) je sledeča: Shillerjev ciklični P/E znaša 23,75 kar implicira cca 4,2% povprečni bodoči letni donos vlagateljev. Malce smo se poigrali s statistiko, izračunali kvantilne range in na vzorcu opažanj od leta 1881 dalje ugotovili, da ta vrednost sodi v 90. centil. Bomo takoj pojasnili tudi za tiste, ki vam statistika ni nikoli ležala: gre za to, da se trenutni količnik Shiller P/E borznega indeksa S&P 500 nahaja višje kot 90% celotnega opazovanega vzorca od leta 1881 dalje. Povedano še bolj po domače: trenutna vrednotenja delnic na ameriškem borznem trgu sodijo med 10% najdražjih situacij v zgodovini te borze. Devetdeset odstotkov celotnega časa od 1881 do danes je bil borzni indeks S&P 500 torej cenejši kot danes. V nadaljevanju bo potrebne precej sreče, saj je potenciala za nadaljno rast relativno malo, potenciala za padec pa precej več. Današnji vlagatelji morajo računati, da bodo relativno drage delnice postale še dražje, če želijo zaslužiti, kar je po našem mnenju hudo tvegana strategija. Situacija je nekoliko manj stresna v primeru evropskih delnic a tisti, ki trdijo, da so danes delnice poceni, enostavno nimajo osnove v zgodovinskih podatkih. Razen, če je tokrat pa res drugače…

 

Razkritja:

Avtor: Peter Mizerit. To poročilo nima narave »priporočila« iz 378. člena Zakona o trgu finančnih instrumentov (UL RS št. 67/07). Vsi podatki predstavljeni v poročilu so zajeti iz objav v tiskanih ali elektronskih medijih ter uradnih objav na spletni strani Ljubljanske borze SEO-NET. Družba PFCI, d.o.o. kot sestavljalec poročila ne odgovarja za popolnost in točnost posredovanih podatkov, ki jih pridobi iz omenjenih virov. To obvestilo ne upošteva izkušenj, finančnih možnosti in namenov posamezne osebe v zvezi z naložbami v vrednostne papirje. Seznanitev z vsemi oblikami tveganja pri naložbah v vrednostne papirje je pogoj za oblikovanje investicijske odločitve v zvezi s prodajo ali nakupom delnic, oziroma drugih investicijskih odločitev. Zgodovinski podatki o donosih vrednostnih papirjev ne zagotavljajo donosov v prihodnosti. Vse podatke glede premoženja in poslovanja družb, ki kotirajo na organiziranem trgu ter gibanja cene delnic, lahko pridobite pri izdajatelju. Dodatna razkritja: http://www.pfci.si/index.php?page=static&item=43.