Naj spremembe
na dan 07.12.2018


Oznaka Vrednost % Spr.
TR1R 0,201 99,01
TR1R 0,201 99,01
TR1R 0,201 99,01
ITBG 0,400 99,00
ITBG 0,400 99,00
 
Povej naprej  |  A-  |  A+  |  Natisni


26.06.2015, 12:25

Run to the hills

Tik pred dvanajsto, zabava dosega vrhunec.

Tako ne gre več naprej. Kako naj sploh še sestavimo besedilo? V ponedeljek je bil dogovor baje sklenjen in Grčija rešena. Borze so ponorele in v dveh dneh pridobile preko 5%. V sredo sledi hladen tuš – dogovora ni. Grki ponujajo samo obljube o višjih davkih, rezov v stroške pa ne. OK, hitimo popravljati osnutek besedila. V četrtek nato ponovni pogovori, dogovor naj bi bil vse bližje, na borzah znova optimizem. Konec istega dneva dogovora spet ni, pogajanja propadla. Spet popravljamo besedilo članka in v strahu pričakujemo petek. Zna biti, da bo v petek dogovor dvakrat sklenjen in dvakrat razveljavljen…

Sicer pa tistim, ki smo dali skozi »Lehman Brothers« to dogajanje ne predstavlja nič novega. V štirinajstih dneh pred propadom je bila namreč tista banka po poročanju medijev trikrat rešena. Zadnja rešitev je bila tako uspešna, da so po njej  objavili kar stečaj. Tudi v primeru Grčije torej ne smemo obupati. Ne še! Čakamo namreč še na ultimativnega rešitelja. Tistega, ki se zmeraj pojavi v zadnjem hipu. Preden Grčija razglasi bankrot čakamo še na naslov: »Warren Buffett kupuje Grčijo«. To bi moralo biti dovolj za vsaj 10% skok borznih indeksov.

Kakorkoli že, edina resna dolgoročna rešitev je obsežno zmanjšanje grškega dolžniškega bremena, bodisi z razglasitvijo plačilne nesposobnosti, bodisi z odpisom s strani upnikov. Nobena od obeh izbir seveda ni brez bolečin. A vse ostalo je zgolj kratkoročno odlaganje težav za nekaj mesecev. A najbrž bo rezultat trenutnih pogajanj ravno nekaj takega. Preložitev neizogibnega še za kak mesec. Vsekakor bo nekega dne grška »drama« znova na prvih straneh časopisov.

Naslednji teden bodo borze torej tekle v hrib. Vprašanje je le ali bo to tek na nove višinske rekorde ali pa beg v kritje. Po evforiji nad uspešno, dva dni trajajočo rešitvijo Grčije iz začetka tega tedna, se je na borzah ponovno vzpostavila precenjena, evforično optimistična situacija. Vrednotenja delnic so glede na kazalnike, ki imajo dolgoročno visoko korelacijo z borznimi donosi, močno v precenjenem območju. To seveda še nič ne pove o tem, kdaj in na kakšen način se bo ta precenjenost s trga odpravila, a zagotavljamo vam, da se bo odpravila.

Domača borza se medtem giblje v nasprotno smer. Zaplet pri privatizaciji Telekoma Slovenija in ohladitev zanimanja okoli Cinkarne Celje sta močno zavrla interes vlagateljev po domačih delnicah. Obseg trgovanja se je v zadnjih štirinajstih dneh precej zmanjšal. Še najbolj zanimiva kratkoročna priložnost, ki jo domača borza ta trenutek ponuja so delnice Pivovarne Laško. Kot najbrž veste, je konzorcij domačih prodajalcev z nizozemskih konglomeratom Heineken podpisal pogodbo o prodaji svojih deležev prodaji Pivovarne Laško po ceni 25,56 EUR za delnico. Pogodba ima kot odložne pogoje predvsem pridobitev dovoljenj varuhov konkurence in če bodo izpolnjeni, bo morala v skladu z zakonom slediti ponudba za prevzem tudi za ostale delničarje Pivovarne Laško po isti ceni.

Ker je možno delnice PILR trenutno na borzi kupiti za približno 24,30 EUR lahko to pomeni cca 4% potencialni donos do izplačila po pričakovani prevzemni ponudbi. Ta donos je odvisen predvsem od tega kakšno borzno provizijo imate dogovorjeno z vašim borznim posrednikom. Če pomislite, da se enoletni komercialni zapisi domačih podjetij v zadnjih mesecih prodajajo z donosi okrog 2% - 2,5% potem je 4% zanimiva alternativa, vsaj za večje vlagatelje. Nad višino potencialnega donosa smo kar malce presenečeni, saj smo pričakovali, da bo na trgu več zanimanja za arbitražo, kar bi pomenilo nižji diskont (Pri Žitu, ki je v podobni situaciji je potencialni donos do prevzema pod 2%). Največja neznanka tega posla je čas, saj lahko zgolj sklepamo, v kolikšnem času bi do prevzemne ponudbe lahko prišlo. Če ne bo večjih zapletov bi se najbrž morala zadeva zaključiti še v letošnjem letu ali najkasneje v prvem četrtletju 2016. V Sloveniji sicer nikoli ne veš, a če pivovarni Laško in Union do sedaj skupaj nista motili varuhov konkurence lahko sklepamo, da tudi v navezi s Heinekenom to ne bi smel biti problem, saj ta nima obsežnega tržnega deleža pri nas. Tako je naše razmišljanje, lahko se seveda motimo.

Vsak si mora tveganja izračunati sam glede na svoj profil tolerance. Seveda imate možnost veliko boljših donosov denimo na Kitajski borzi, kjer P/E kazalci nekaterih najbolj vročih delnic že presegajo 100 ali v Grčiji, kjer borzni indeks niha za 10% in več v enem samem dnevu odvisno od tega ali je Grčija v tistem trenutku rešena ali ne. A za take donose je treba imeti tudi želodec.

 

Razkritja:

Avtor: Peter Mizerit, zaposlen pri družbi Primorski skladi d.d. Vsebina poročila oz. njegovi posamezni deli so izključno osebno mnenje avtorja in ne predstavljajo mnenja družbe PFCI, d.o.o. ali družbe pri kateri je avtor zaposlen. To poročilo nima narave »priporočila« iz 378. člena Zakona o trgu finančnih instrumentov (UL RS št. 67/07). Vsi podatki predstavljeni v poročilu so zajeti iz objav v tiskanih ali elektronskih medijih ter uradnih objav izdajateljev na spletni strani Ljubljanske borze SEO-NET. To obvestilo ne upošteva izkušenj, finančnih možnosti in namenov posamezne osebe v zvezi z naložbami v vrednostne papirje. Seznanitev z vsemi oblikami tveganja pri naložbah v vrednostne papirje je pogoj za oblikovanje investicijske odločitve v zvezi s prodajo ali nakupom delnic, oziroma drugih investicijskih odločitev. Zgodovinski podatki o donosih vrednostnih papirjev ne zagotavljajo donosov v prihodnosti. Vse podatke glede premoženja in poslovanja družb, ki kotirajo na organiziranem trgu ter gibanja cene delnic, lahko pridobite pri izdajatelju. Primorski skladi d.d. opravljajo dejavnost pod nadzorom Agencije za trg vrednostnih papirjev, Poljanski nasip 6, 1000 Ljubljana. Dodatna razkritja: http://www.pfci.si/index.php?page=static&item=43.