Naj spremembe
na dan 07.12.2018


Oznaka Vrednost % Spr.
TR1R 0,201 99,01
TR1R 0,201 99,01
TR1R 0,201 99,01
ITBG 0,400 99,00
ITBG 0,400 99,00
 
Povej naprej  |  A-  |  A+  |  Natisni


11.05.2017, 13:00

Strah na borzi pregnan

»God himself could not sink this ship« član posadke Titanica ob vkrcavanju na prvo plovbo

Ameriški borzni indeks S&P 500 se trenutno nahaja pri 27-kratniku letnih dobičkov podjetij (kazalnik P/E). To je zgodovinsko gledano izjemno visoka številka. Take vrednosti običajno pripisujemo hitro-rastočim podjetjem, ki na vsake tri leta podvojijo svoje prihodke. A ZDA danes niso hitro rastoče podjetje (in to velja tudi za vse ostale države razvitega sveta, prav tako pa tudi t.i. »emerging markets« čedalje bolj kažejo znake upehanosti). Letna rast BDP ZDA je v prvem četrtletju dosegla borih 0,7%. Danes skorajda ni razvite ekonomije, ki bi stabilno dosegala vsaj 2% letno rast BDP. To so najnižje povprečne letne stopnje rasti v zadnjih sedemdesetih letih, kapitalski trgi pa tem nizkim stopnjam rasti pripisujejo najvišja možna vrednotenja. Moralo bi biti ravno obratno, počasna rast si zasluži nizka fundamentalna vrednotenja. A kapitalski trgi so pač izkrivljeni zaradi »nevidne roke« centralnih bank in njihovega čedalje bolj bizarnega monetarnega početja. Japonska centralna banka je denimo že delničarka v 90% vseh podjetij, ki kotirajo na tokijski borzi. Švicarska centralna banka ima v svojem portfelju preko 80 milijard dolarjev delnic, od tega večino ameriških.

Še en zanimiv mejnik so borze dosegle pretekli teden. Indeks volatilnosti VIX se je spustil pod vrednost 10, kar se je zgodilo prvič po februarju 2007. VIX oziroma Chicago Board of Trade Volatility Index je mera volatilnosti opcij vezanih na delniški indeks S&P500. Prikazovala naj bi pričakovanja o kratkoročni volatilnosti t.j. spremenljivosti tečajev delnic. Preprosto povedano, če je indeks VIX na vrednosti 10, to pomeni, da vlagatelji z 68% stopnjo zaupanja pričakujejo, da sprememba vrednosti indeksa S&P500 v roku leta dni ne bo presegla 10% tako navzgor kot navzdol. Nizek VIX po domače povedano pomeni pomirjenost trgov, visok VIX pa razburjenost.

 

Gibanje indeksa volatilnosti VIX

 

Pričakovana volatilnost delniških trgov je torej minuli teden dosegla novo desetletno dno. Delno je to seveda posledica francoskih volitev, ki so sedaj za nami in katerih rezultat je zadovoljil finančne trge (kako tudi ne, saj je bil na čelo države izvoljen nekdanji investicijski bančnik). V tem trenutku vlagatelji dejansko ne vidijo ničesar več kar bi lahko šlo narobe. Ali je to dober kazalnik prihodnosti vam lahko precej pove podatek, ki smo ga zgoraj navedli in sicer, da so bili trgi podobno pomirjeni tudi februarja 2007. Kaj se je šest mesecev kasneje začelo dogajati, se najbrž še spomnete? A še bolj pomemben je podatek, da »shortanje VIX« oz. prodaja volatilnosti v zadnjih mesecih postaja trgovalni hit med malimi vlagatelji. To se v zadnji fazi zgodi z vsako naložbeno zgodbo, ki se dovolj časa giblje v isto smer. Tako kot so poleti 1929 čistilci čevljev razlagali bančnikom pred borzo, zakaj se splača kupiti delnice, tako danes taksisti v New Yorku svojim strankam hitijo pojasnjevati kako je moč s prodajo put opcij dopolnilno zaslužiti kak dolar.

Seveda se vse take popularne, enostavne, enosmerne strategije prej ali slej klavrno končajo. Problem okolja rekordno nizke volatilnosti je v tem, da zaradi izjemne pomirjenosti in brezskrbnosti vlagateljev, pravzaprav sploh ni potrebe po t.i. »black swan« oz. izjemnem, nepričakovanem dogodku, da gredo lahko stvari narobe. V okolju rekordno nizke volatilnosti (enaki parametri seveda veljajo tudi za okolje rekordno visoke zadolženosti v kombinaciji z rekordno nizkimi obrestnimi merami) lahko že majhen premik pričakovane volatilnosti, majhen preplah torej, povzroči velike spremembe. Nelinearnost je zmeraj problem kaotičnih sistemov. Okolje nizke volatilnosti (lahko bi rekli tudi nizke previdnosti) je v bistvu tisto, ki generira naslednjo finančno krizo. Zaradi nizkega zavedanja tveganja se namreč začnejo pojavljati ideje o grandioznih investicijskih projektih, visokih in neskončno trajajočih stopnjah rasti, relaksirajo se posojilni standardi ipd… Stabilnost nas torej v končni fazi pripelje do nestabilnosti, kot se je nekoč lepo izrazil Hyman Minsky. Vendarle pa na koncu ne smemo pozabiti omeniti pozitivne posledice okolja nizke volatilnosti. Še nikoli namreč ni bilo moč tako poceni kupiti zavarovanja pred morebitnimi delniškimi padci. Tam kjer se tre prodajalcev je namreč kupec kralj.

 

Razkritja:                                         

Avtor: Peter Mizerit, zaposlen pri družbi Primorski skladi d.o.o. Vsebina poročila oz. njegovi posamezni deli so izključno osebno mnenje avtorja in ne predstavljajo mnenja družbe PFCI, d.o.o. ali družbe pri kateri je avtor zaposlen. To poročilo nima narave »priporočila« iz 378. člena Zakona o trgu finančnih instrumentov (UL RS št. 67/07). Vsi podatki predstavljeni v poročilu so zajeti iz objav v tiskanih ali elektronskih medijih ter uradnih objav izdajateljev na spletni strani Ljubljanske borze SEO-NET. To obvestilo ne upošteva izkušenj, finančnih možnosti in namenov posamezne osebe v zvezi z naložbami v vrednostne papirje. Seznanitev z vsemi oblikami tveganja pri naložbah v vrednostne papirje je pogoj za oblikovanje investicijske odločitve v zvezi s prodajo ali nakupom delnic, oziroma drugih investicijskih odločitev. Zgodovinski podatki o donosih vrednostnih papirjev ne zagotavljajo donosov v prihodnosti. Vse podatke glede premoženja in poslovanja družb, ki kotirajo na organiziranem trgu ter gibanja cene delnic, lahko pridobite pri izdajatelju. Primorski skladi d.o.o. opravljajo dejavnost pod nadzorom Agencije za trg vrednostnih papirjev, Poljanski nasip 6, 1000 Ljubljana. Dodatna razkritja: http://www.pfci.si/index.php?page=static&item=43.