Naj spremembe
na dan 07.12.2018


Oznaka Vrednost % Spr.
TR1R 0,201 99,01
TR1R 0,201 99,01
TR1R 0,201 99,01
ITBG 0,400 99,00
ITBG 0,400 99,00
 
Povej naprej  |  A-  |  A+  |  Natisni


16.11.2017, 14:15

Buy the dip?

Priprave na veseli december.

Kapitalski trgi so v minulem tednu vzeli nekaj predaha. Smo sicer le dobra dva ali tri odstotke pod zgodovinskimi rekordi tako, da o kakih obsežnih pocenitvah ne moremo govoriti. Vendarle je očitna utrujenost trgov, kar je moč opaziti v strukturi tržnega dogajanja. Kljub neustavljivemu doseganju novih vrhov praktično na dnevni ravni, je bila v zadnjih tednih prisotna tudi očitna notranja divergenca. Borzne indekse je navzgor vleklo čedalje manj delnic, kar pomeni, da se je krog vodilnih ožil, oziroma rast koncentrirala le v peščici podjetij z najvišjo tržno kapitalizacijo. V ozadju tega dogajanja pa je čedalje več preostalih delnic počasi drselo navzdol. V zadnjih dneh oktobra in začetku novembra je bilo kljub močno pozitivnem vzdušju vlagateljev, znotraj borznega indeksa S&P500 denimo moč opaziti zanimivo dogajanje, saj je več delnic beležilo zaključek trgovanja v rdečem od tistih, ki so ga zaključile v zelenem, sam indeks pa je kljub temu konec posameznega dneva beležil rast. Ko se tako dogajanje ponavlja oz. celo krepi v nekaj zaporednih dneh, lahko govorimo o divergenci, ki signalizira utrujenost trga. Da je trg šibak dokazuje tudi dejstvo, da se korekcija dogaja kljub, po mnenju in pričakovanju analitikov vrhunskim rezultatom poslovanja, ki jih ameriška podjetja objavljajo v zadnjih dneh.

Kakšne narave bo trenutna korekcija? Bo podobno kratka in plitka, kot vse v zadnjih dveh letih, ali bo tokrat kaj bolj resnega? Se pripravlja zalet za decembrsko rajanje, ali pa so letošnji rekordi že stvar preteklosti? Tega ne ve nihče. Vemo le, da je trenutna korekcija bistveno preplitka, da bi s trga odpravila močno precenjena fundamentalna vrednotenja delnic. Pričakovani donosi v naslednjem desetletju pri trenutnih vrednotenjih namreč komajda presegajo ničlo, vključujoč letne dividende seveda. Delnice si po mnenju mnogih visoka vrednotenja sicer zaslužijo zaradi primerjave z rekordno nizkimi obrestnimi merami, a staviti na to tezo v času, ko se vse več centralnih bank začenja nagibati k bolj restriktivni monetarni politiki, je vsak dan bolj podobno pobiranju kovancev na cesti pred prihajajočim valjarjem. Če je v času padajočih obrestnih mer obveljala teza o primernosti naraščajočih delniških vrednotenj, potem bo treba v času rastočih obrestnih mer uporabiti podobno analogijo… in ugotoviti, da visoka vrednotenja delnic niso (oz. ne bodo) več upravičena. Treba je le še najti kupca zanje.

Se sprašujete ali bodo centralne banke nadaljevale z dvigom obrestnih mer? Priložena slika nam zaenkrat daje misliti, da bodo. Kaže namreč merilo inflacije, kot jo izračunava newyorška izpostava ameriške centralne banke. V zadnjem letu dni je ta nenadoma pospešila in sedaj že presega donose desetletnih obveznic ameriške vlade. Pričakujemo lahko, da se bo dogajanje najprej začelo odvijati na trgu tveganih obveznic, kjer se prvi sramežljivi premiki donosov v zadnjih tednih tudi dejansko zgodili. Opravičil, da je treba z ekspanzivno monetarno politiko nadaljevati zaradi trdovratno nizke inflacije torej počasi zmanjkuje. Če kaj, bi šefi centralnih bank kvečjemu morali ugotoviti, da zamujajo z umikom presežne likvidnosti.

 

New York FED Underlying Inflation Gauge.png

 

Za tiste bolj špekulativno naravnane, ki jih dolgoročni fundamenti in vrednotenja ne zanimajo utegne ta korekcija, kot ostale do sedaj, predstavljati nakupno priložnost. Pri te vrste trgovanju je predvsem treba imeti dober management vstopno-izstopnih pozicij ter t.i. »stop-loss« omejitve. Prej ali slej bo namreč špekulativna evforija trčila ob fundamente realnosti.

 

Razkritja:                                         

Avtor: Peter Mizerit, zaposlen pri družbi Primorski skladi d.o.o. Vsebina poročila oz. njegovi posamezni deli so izključno osebno mnenje avtorja in ne predstavljajo mnenja družbe PFCI, d.o.o. ali družbe pri kateri je avtor zaposlen. To poročilo nima narave »priporočila« iz 378. člena Zakona o trgu finančnih instrumentov (UL RS št. 67/07). Vsi podatki predstavljeni v poročilu so zajeti iz objav v tiskanih ali elektronskih medijih ter uradnih objav izdajateljev na spletni strani Ljubljanske borze SEO-NET. To obvestilo ne upošteva izkušenj, finančnih možnosti in namenov posamezne osebe v zvezi z naložbami v vrednostne papirje. Seznanitev z vsemi oblikami tveganja pri naložbah v vrednostne papirje je pogoj za oblikovanje investicijske odločitve v zvezi s prodajo ali nakupom delnic, oziroma drugih investicijskih odločitev. Zgodovinski podatki o donosih vrednostnih papirjev ne zagotavljajo donosov v prihodnosti. Vse podatke glede premoženja in poslovanja družb, ki kotirajo na organiziranem trgu ter gibanja cene delnic, lahko pridobite pri izdajatelju. Primorski skladi d.o.o. opravljajo dejavnost pod nadzorom Agencije za trg vrednostnih papirjev, Poljanski nasip 6, 1000 Ljubljana. Dodatna razkritja: http://www.pfci.si/index.php?page=static&item=43.