Naj spremembe
na dan 19.11.2018


Oznaka Vrednost % Spr.
TR1R 0,201 99,01
TR1R 0,201 99,01
TR1R 0,201 99,01
ITBG 0,400 99,00
ITBG 0,400 99,00
 
Povej naprej  |  A-  |  A+  |  Natisni


09.02.2018, 08:40

Dolgčas preteklega borznega leta je pozabljen

Well, that escalated quickly...

Začetek tedna je bil vsekakor zanimiv. Drsenje borznih tečajev, ki se je začelo že prejšnji teden je v ponedeljek nenadoma dobilo močan pospešek. Večina najpomembnejših borznih indeksov je bila v določenem trenutku dneva kar 5% v minusu, česar nismo videli že leta. Volatilnost je dobesedno eksplodirala, likvidnost pa kolapsirala. Robotski algoritmi, ki večinoma dominirajo borzno trgovanje so se zaradi soočanja z neznano situacijo izven definiranih okvirov preprosto izključili. Toliko o umetni inteligenci, ki je baje naša prihodnost...

Nekateri dogodki preteklega tedna so srhljivo podobni dogajanju julija 2007 pred izbruhom krize, ko sta nenadoma propadla dva sklada v upravljanju banke Bear Stearns, kar je bil takrat prvi opozorilni znak, da znotraj finančnega sistema nekaj ni v redu. V našem tedenskem poročilu maja lani smo denimo opozorili na nevarno prakso, ki se je v zadnjih dveh letih razpasla med vlagatelji in sicer t.i. „short volatilnosti“ oz. stava na padanje volatilnosti na trgih. Ker volatilnost upada že kar nekaj časa je bila ta strategija seveda kar precej donosna, zato je postajala čedalje popularnejša. Za male vlagatelje je bil pripravljen celo instrument s katerim so lahko lažje dostopali do te strategije, ki je sicer za nepoučene razmeroma zapletena. Credit Suisse Velocity Shares Inverse VIX Short Term ETN se imenuje ta instrument z borzno oznako XIV US. Zakaj vam to pišemo? Ker je ta instrument po tem, ko je v zadnjih treh letih vlagateljem prinesel zelo lepe donose, v ponedeljek izgubil 90% vrednosti. V enem samem dnevu! To se zgodi, ko so stvari pripeljane do zgodovinskih ekstremov...

 

Gibanje vrednosti instrumenta XIV (VelocityShares Daily Inverse VIX Short ETN)

 

Vsesplošno drsenje delniških tečajev se je nato tekom tedna nadaljevalo, tako, da se indeksi trenutno nahajajo cca 10% pod januarskimi vrhovi. Marsikomu se najbrž zdi presenetljiva hitrost padca, saj se je vse skupaj zgodilo v praktično treh ali štirih dneh. A ti agresivni vertikalni padci so kar značilni za trge v stanju pretiranega optimizma, precenjenih tečajev in paraboličnega pospeševanja. Zato je toliko bolj pomemben pravočasen umik s trga v takem stanju in ne čakanje na tisti zadnji odstotek donosa.

Marsikdo sedaj tudi išče razlog padca a tudi tega ni treba iskati. Razlog je prav tako opisan v prejšnjem odstavku. Trg se je pač sam sestavil v nestabilno fazo, kjer je bilo le vprašanje časa kdaj se bo napetost sprostila. Podobno kot v primeru poskusa s kupom peska na katerega počasi enega za drugim dodajamo posamezna zrnca peska. Robovi kupa sčasoma postanejo dovolj strmi, da se na njih oblikujejo žepi nestabilnosti. Posamezna nova zrna padejo na žep nestabilnosti ter zdrsnejo po strmini in za seboj potegnejo še več drugih zrnc peska. Lahko se sproži večji ali manjši plaz. Če se mislite resno ukvarjati z borzo vam v povezavi s to tematiko vsekakor priporočamo branje knjige “Why stock markets crash?” (avtor: Didier Sornette). Daleč najboljše in če niste ravno matematiki po izobrazbi najbrž tudi daleč najtežje branje, a vredno vsake črke.

Kje smo sedaj? Pričakujemo lahko, da se bo padanje tečajev nekje začasno ustavilo. Za izničenje pretirane evforije, ki je bila v zadnjih mesecih prisotna na trgih, bi bilo po občutku dovolj nekje do minus 15% pod predhodnim vrhom, ki je hkrati tudi meja začetka zadnjega paraboličnega vzpona borznih indeksov v drugi polovici lanskega leta. Temu bi nato moral slediti popravek navzgor oziroma kar poskus ponovnega zavzetja izgubljenih vrhov. To dogajanje lahko traja več mesecev in bo zelo pomembno, saj bi propad zavzetja predhodnih vrhov najbrž pomenil začetek nečesa večjega in dolgotrajnejšega. Tak je običajno šolski scenarij, čeprav je obenem res, da so v zadnjih letih centralne banke s svojo manipulacijo cene denarja tako izkrivile normalno tržno dogajanje, da je pravzaprav nemogoče predvideti obnašanje tržnih udeležencev, ki so svoje pozicije podprli z neomejenim finančnim vzvodom, upajoč, da jim centralne banke pri tem krijejo hrbet.

Kar se tiče fundamentalnih vrednotenj delnic se zaradi padca ni spremenilo pravzaprav nič. Korekcija je bila do sedaj namreč preplitka, da bi bistveno vplivala na močno precenjene tečaje delnic. Vrednotenja delnic torej ostajajo močno nad zgodovinskimi povprečji, le sentiment vlagateljev je po zadnjih padcih nekoliko manj evforičen, kot v prvih tednih letošnjega leta. Mi sicer ocenjujemo, da je bilo v preteklih dneh na borznih indeksih storjene kar precej tehnične škode zaradi česar bo naskok na vrhove najbrž naporen. Vendar se nikoli ne ve… morda pa znova intervenirajo šefi monetarnih oblasti in zaženejo špekulativno evforijo. Težko si je v tem trenutku zamisliti, kdo drugi bi jo sploh še lahko…

Kdor je v minulem tednu pretirano zaskrbljeno zrl v borzne tečajnice se mora resno vprašati ali ni morda njegov portfelj preveč tvegano naravnan. In ukrepati temu primerno. Dogajanje v zadnjih dneh je namreč zgolj opozorilo, kako bodo stvari zgledale, ko bo šlo zares.

 

Razkritja:                                         

Avtor: Peter Mizerit, zaposlen pri družbi Primorski skladi d.o.o. Vsebina poročila oz. njegovi posamezni deli so izključno osebno mnenje avtorja in ne predstavljajo mnenja družbe PFCI, d.o.o. ali družbe pri kateri je avtor zaposlen. To poročilo nima narave »priporočila« iz 378. člena Zakona o trgu finančnih instrumentov (UL RS št. 67/07). Vsi podatki predstavljeni v poročilu so zajeti iz objav v tiskanih ali elektronskih medijih ter uradnih objav izdajateljev na spletni strani Ljubljanske borze SEO-NET. To obvestilo ne upošteva izkušenj, finančnih možnosti in namenov posamezne osebe v zvezi z naložbami v vrednostne papirje. Seznanitev z vsemi oblikami tveganja pri naložbah v vrednostne papirje je pogoj za oblikovanje investicijske odločitve v zvezi s prodajo ali nakupom delnic, oziroma drugih investicijskih odločitev. Zgodovinski podatki o donosih vrednostnih papirjev ne zagotavljajo donosov v prihodnosti. Vse podatke glede premoženja in poslovanja družb, ki kotirajo na organiziranem trgu ter gibanja cene delnic, lahko pridobite pri izdajatelju. Primorski skladi d.o.o. opravljajo dejavnost pod nadzorom Agencije za trg vrednostnih papirjev, Poljanski nasip 6, 1000 Ljubljana. Dodatna razkritja: http://www.pfci.si/index.php?page=static&item=43.